橫截面收益現(xiàn)象不僅在過(guò)去存在，而且在現(xiàn)在也存在。近兩年來(lái)，一些學(xué)者在對(duì)橫截面收益現(xiàn)象進(jìn)行研究的過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)橫截面收益現(xiàn)象仍然顯著存在。陳龍、瑞利薩·配卡瓦和張櫓（Long Chen、Ralitsa Petkova and Lu Zhang，2006）利用1941—2002年間NYSE、AMEX和NASDAQ上的股票數(shù)據(jù)實(shí)證發(fā)現(xiàn)，橫截面收益現(xiàn)象顯著存在，但他們?cè)诜治鲋胁捎玫臅r(shí)間段是t+1年的1月到t+1年的12月。郭輝、羅伯特·薩維卡斯、王子均和楊建（Hui Guo、Robert Savickas、Zijun Wang and Jian Yang，2006）使用1926年7月到2004年2月期間NYSE、AMEX和NASDAQ上的股票數(shù)據(jù)實(shí)證發(fā)現(xiàn)，股市中存在橫截面收益現(xiàn)象。

 

在國(guó)外學(xué)者對(duì)橫截面收益現(xiàn)象進(jìn)行大量實(shí)證研究的同時(shí)，從20世紀(jì)90年代中期開(kāi)始，一些學(xué)者在對(duì)CAPM模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)的過(guò)程中也間接地對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)中橫截面收益現(xiàn)象是否顯著存在作了實(shí)證分析。宋頌興和金偉根（1995）選取了1993年1月—1994年8月上交所的29只股票為研究樣本，周文和李友愛(ài)（1999）選取了1996年1月—1998年12月上交所的50只股票為研究樣本，陳信元、張?zhí)镉嗪完惗�華（2001）選取了1996年7月—1999年6月上交所的750只股票為研究樣本，邵曉陽(yáng)、蘇敬勤、丁圣睿（2004b）以1994年5月—2003年5月期間在上海證券交易所上市的全部A股股票為研究樣本，陳展輝（2004）以1995年5月—2001年12月期間滬市和深市的所有A股公司為研究樣本，王楓華和徐燁蕭（Fenghua Wang and Yexiao Xu，2004）使用1996年7月—2002年6月在上海和深圳交易所上市的所有非金融類(lèi)A股股票為研究對(duì)象，何誠(chéng)穎和程興華（2005）以1995—2004年滬深所有A股股票為樣本，張艾（2006）基于1994年5月—2004年5月的中信指數(shù)數(shù)據(jù)，實(shí)證發(fā)現(xiàn)，我國(guó)股市也存在規(guī)模溢價(jià)、價(jià)值溢價(jià)等橫截面收益現(xiàn)象。

 

雖然國(guó)內(nèi)外學(xué)者的大量實(shí)證研究都發(fā)現(xiàn)了橫截面收益現(xiàn)象，但是在研究中也存在一些與上述結(jié)論不一致的研究。迪門(mén)森和馬西（Dimson and Marsh，1999）、Horowitz、Loughran和Savin（2000）等實(shí)證發(fā)現(xiàn)，與通常意義上的規(guī)模效應(yīng)不同，大盤(pán)股相對(duì)于小盤(pán)股反而有更高的收益率，因此他們認(rèn)為規(guī)模效應(yīng)可能已經(jīng)消失了。朱瑞忠（2005）以1995年6月—2005年1月上交所所有A股的月度數(shù)據(jù)為例實(shí)證發(fā)現(xiàn)，我國(guó)股市不存在規(guī)模效應(yīng)、賬面市值比效應(yīng)等橫截面收益現(xiàn)象。

 

總之，從發(fā)現(xiàn)橫截面收益現(xiàn)象之日起，學(xué)者們就對(duì)橫截面收益現(xiàn)象是否存在進(jìn)行了廣泛的實(shí)證研究，這些實(shí)證研究大多支持股市中存在著橫截面收益現(xiàn)象這一結(jié)論。但是，最近也有一些研究發(fā)現(xiàn)了與以前大多數(shù)研究不相同的現(xiàn)象，比如小市值股票的平均收益率低于大市值股票（迪門(mén)森和馬西，1999）等。出現(xiàn)這些情況的關(guān)鍵原因在于，橫截面收益現(xiàn)象只是一種現(xiàn)象，而現(xiàn)象具有偶然性的特點(diǎn)，因此需對(duì)橫截面收益現(xiàn)象進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，為檢驗(yàn)橫截面收益現(xiàn)象是否穩(wěn)健地存在，很有必要進(jìn)行包括時(shí)間上和空間上的樣本外檢驗(yàn)。本書(shū)打算利用在我國(guó)滬深A(yù)股市場(chǎng)上市的所有股票為樣本，依據(jù)1995年6月—2005年12月這樣一段較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的月度數(shù)據(jù)來(lái)對(duì)橫截面收益現(xiàn)象進(jìn)行樣本外檢驗(yàn)，以考察橫截面收益現(xiàn)象的穩(wěn)健性。