法瑪和弗倫奇（1992）的研究對(duì)后來(lái)的研究產(chǎn)生了重要的影響，其得出的一個(gè)關(guān)鍵結(jié)論是，ME和BE/ME這兩個(gè)易于測(cè)度的特征變量能取代其他特征變量（包括市場(chǎng)β、規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、賬面市值比BE/ME、盈余價(jià)格比E/P）對(duì)股票平均收益的解釋力，即其他橫截面收益現(xiàn)象可由ME和BE/ME所構(gòu)造的投資組合的橫截面收益現(xiàn)象所代替。因此后來(lái)的學(xué)者在研究股票橫截面收益現(xiàn)象時(shí)通常只研究由ME和BE/ME所構(gòu)造的投資組合的橫截面收益現(xiàn)象，因?yàn)樗麄兿嘈�，只要能弄明白由ME和BE/ME所構(gòu)造的投資組合的橫截面收益現(xiàn)象，就能弄明白由其他特征變量所構(gòu)造的投資組合的橫截面收益現(xiàn)象。本書(shū)在對(duì)我國(guó)股市橫截面收益現(xiàn)象實(shí)證研究時(shí)，也是對(duì)由ME和BE/ME所構(gòu)造的投資組合的橫截面收益進(jìn)行研究。

 

同時(shí)，由于ME和BE/ME這兩個(gè)變量能取代其他特征變量對(duì)股票平均收益的解釋力，因此，F(xiàn)F（1993）利用ME和BE/ME這兩個(gè)變量的交叉組合構(gòu)造了另外兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子——規(guī)模因子SMB和賬面市值比因子HML，并把這兩個(gè)因子與市場(chǎng)因子一起組成了三因子模型來(lái)解釋股票的橫截面收益，后面我們會(huì)對(duì)此詳細(xì)介紹。

 

除了對(duì)美國(guó)股票市場(chǎng)中是否存在著橫截面收益現(xiàn)象進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)外，許多學(xué)者也對(duì)美國(guó)以外的股票市場(chǎng)中是否存在著橫截面收益現(xiàn)象進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。FF（1998）以全球主要的13個(gè)證券市場(chǎng)（包括美國(guó)、日本、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、意大利、荷蘭、比利時(shí)、瑞士、瑞典、澳大利亞、中國(guó)香港和新加坡）中的股票為樣本實(shí)證發(fā)現(xiàn)，股票橫截面收益異象在這些國(guó)家和地區(qū)中顯著存在。

 

卡刨爾、羅勒和夏普（Capaul、Rowley and Sharpe，1993）、米爾和約達(dá)納夫（Mills and Jordanov，2003）對(duì)英國(guó)股票市場(chǎng)，佩吉和帕梅（Page and Palmer，1993）對(duì)南非股票市場(chǎng)，哈利威爾等（Halliwel等，1999）、法弗（Faff，2001）、岡特（Gaunt，2004）對(duì)澳大利亞股票市場(chǎng)，德耐爾、提特曼和魏（Daniel、Titman and Wei，2001）對(duì)日本股票市場(chǎng)，Drew和Veeraraghavan（2002）對(duì)馬來(lái)西亞股票市場(chǎng)，瑟格爾和巴拉瑞希南（Sehgal and Balakrishnan，2004）對(duì)印度股票市場(chǎng)，Drew、Mallin、Naughton和Veeraraghavan（2006）對(duì)德國(guó)和英國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)行了類(lèi)似的研究，這些研究實(shí)證發(fā)現(xiàn)，在這些國(guó)家的股市中顯著存在著橫截面收益異象。