一、日期異象的定義與主要類型

 

日期異象是指股票在某一特定日期的收益明顯不同于其他日期。日期異象的研究文獻(xiàn)眾多，主要的日期異象包括1月效應(yīng)、月末效應(yīng)和周內(nèi)效應(yīng)。這些現(xiàn)象表明，股票的收益率并非隨機(jī)分布，而是與日歷日期存在系統(tǒng)性關(guān)聯(lián)。

 

二、日期異象的典型表現(xiàn)與實(shí)證發(fā)現(xiàn)

 

羅杰夫和肯尼（Rozeff and Kinney，1976）在實(shí)證分析中發(fā)現(xiàn)了所謂的“1月效應(yīng)”，即紐約證券市場(chǎng)的市場(chǎng)指數(shù)水平在1月期間明顯低于其他月份。亨瑟爾·科瑞斯和威廉·澤爾巴（Hensel Chris R. and William T. Ziemba，1996）在實(shí)證研究中發(fā)現(xiàn)了所謂的“月末效應(yīng)”，即股票通常在當(dāng)月最后1天和下月的前4天具有較高的回報(bào)。弗倫奇等對(duì)美國證券市場(chǎng)的周內(nèi)效應(yīng)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在周二和周五的收益率顯著為正，而周一的收益率卻顯著為負(fù)。

 

三、日期異象對(duì)有效市場(chǎng)假說的挑戰(zhàn)

 

日期異象的一個(gè)基本特點(diǎn)是，在某一個(gè)特定的日期賣出股票、然后在另一個(gè)特定的日期買入股票，就可獲得穩(wěn)定的超額收益，即股票市場(chǎng)中存在著穩(wěn)定的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。EMH假設(shè)認(rèn)為，股票市場(chǎng)中不存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，因?yàn)槿绻�股票市�?chǎng)中出現(xiàn)了無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，那么巨大的買賣力量將會(huì)使該無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)迅速消失，因而無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)即使存在，也是短暫的，不會(huì)是長期的、持久的；但是日期異�，F(xiàn)象穩(wěn)定存在意味著，股票市場(chǎng)中不僅存在著無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，而且該套利機(jī)會(huì)還是長期的、持久的，因此，EMH無法對(duì)日期異象作出合理解釋，即日期異象違背了EMH假設(shè)。