一、技術(shù)面異象的定義與投資手段

 

技術(shù)面異象是指通過(guò)分析股票價(jià)格的過(guò)去歷史走勢(shì)及其相關(guān)統(tǒng)計(jì)量來(lái)預(yù)測(cè)股票的未來(lái)價(jià)格并能因而獲得超額收益的現(xiàn)象。對(duì)股票過(guò)去價(jià)格進(jìn)行分析需要利用各種投資技術(shù)手段，這些投資技術(shù)手段通常建立在對(duì)多空相對(duì)力量、移動(dòng)平均數(shù)以及支撐和阻力水平等進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上。

 

二、技術(shù)面異象的實(shí)證研究證據(jù)

 

威廉·布洛克、約瑟夫·拉克尼修克和布萊克·勒巴羅（William Brock, Josef Lakonishok and Blake LeBaron，1992）、阿克托西·伊藤（Akitoshi Ito，1999）對(duì)投資技術(shù)手段的盈利性進(jìn)行了實(shí)證研究。威廉·布洛克等（1992）分析了移動(dòng)平均和交易區(qū)間突變（trading range breaks，即支撐阻力分析）兩種投資技術(shù)手段的可盈利性，實(shí)證結(jié)果表明，根據(jù)買(mǎi)進(jìn)信號(hào)進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)可得到年平均12%的回報(bào)，根據(jù)賣(mài)出信號(hào)進(jìn)行賣(mài)出可避免年平均7%的損失。針對(duì)同樣的投資技術(shù)手段，阿克托西·伊藤（1999）使用環(huán)太平洋國(guó)家/地區(qū)的股票市場(chǎng)指數(shù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了類(lèi)似研究，結(jié)果同樣表明在除美國(guó)之外的加拿大、墨西哥、日本、中國(guó)臺(tái)灣、印度尼西亞等股票市場(chǎng)上，上述投資技術(shù)手段有顯著的預(yù)測(cè)力，而且這種預(yù)測(cè)力在發(fā)展中國(guó)家新興市場(chǎng)上表現(xiàn)得更為顯著。

 

三、技術(shù)面異象對(duì)有效市場(chǎng)假說(shuō)的挑戰(zhàn)

 

技術(shù)面異象的一個(gè)顯著特點(diǎn)是，運(yùn)用各種投資技術(shù)手段對(duì)股票的過(guò)去歷史信息（如股票價(jià)格、交易量、已發(fā)布的公告等）進(jìn)行分析，可對(duì)股票的未來(lái)價(jià)格作出有效的預(yù)測(cè)，并能因而獲得超額收益。在EMH弱式有效的條件下，股票價(jià)格反映了所有的歷史信息，由于歷史信息已經(jīng)反映在了股票價(jià)格中，因而通過(guò)對(duì)股票的過(guò)去歷史信息進(jìn)行分析就不能對(duì)股票的未來(lái)價(jià)格作出有效預(yù)測(cè)，因此EMH無(wú)法對(duì)技術(shù)面異象作出合理解釋?zhuān)�即技術(shù)面異象違背了EMH假設(shè)。