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銀行恐慌下跌為何敢買？看懂管理層與業(yè)務(wù)

日期：2026-03-31 15:38:49 來源：互聯(lián)網(wǎng)
巴菲特理性集中投資：威爾斯法哥銀行投資案例解析，巴菲特認(rèn)為，一方面，集中投資必須是理性的，如果你集中資金搞盲目投資，這樣的投資風(fēng)險太大；另一方面，集中投資又會有助于投資者理性思維，因為你要集中投資，就必須冷靜面對投資風(fēng)險。
可以說，依據(jù)主觀概率來進(jìn)行投資每一位投資者都會，可是要通過理性思維來真正把握成功概率的大小，使之符合客觀實(shí)際，就有一定難度。不過巴菲特認(rèn)為，只要你認(rèn)真讀過這家公司的財務(wù)年報，了解這家公司的內(nèi)在價值，熟悉這家公司的業(yè)務(wù)，做到這一點(diǎn)就不難。
1990 年初，美國西海岸出現(xiàn)了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。加利福尼亞州的許多銀行由于貸款資金被住宅抵押所占用，經(jīng)營十分困難。而在這些銀行中，擁有最多商業(yè)不動產(chǎn)的銀行是威爾斯法哥銀行。所以大家一致認(rèn)為，威爾斯法哥銀行的股票走勢最為脆弱。
伴隨著這種判斷，威爾斯法哥銀行的股價從 86 美元急劇下跌，并且出現(xiàn)了恐慌性拋盤。而這時候卻樂壞了巴菲特，因為巴菲特對這只股票的判斷與上述觀點(diǎn)完全不同。
巴菲特為什么會如此自信呢？原來，他對銀行業(yè)務(wù)十分了解，這一點(diǎn)是其他投資者無法比擬的。所以，他建立在這種基礎(chǔ)上的判斷能力，也是其他投資者無法望其項背的。
早在 1969 年至 1979 年間，巴菲特就擁有大量的伊利諾伊國家銀行和信托公司股票。正是在這個時期，這家銀行總裁讓巴菲特學(xué)到了這樣一條經(jīng)驗：一家銀行只要經(jīng)營得好，就不但會使它的收益有所增長，而且還能得到可觀的資產(chǎn)回報；而銀行要經(jīng)營得好，主要依賴于公司管理層 —— 優(yōu)秀的銀行管理層不會去發(fā)放有風(fēng)險的貸款，而且會不斷降低運(yùn)營成本；糟糕的銀行管理層則相反，不但會增加運(yùn)營成本，而且還會經(jīng)常貸錯款、造成壞賬損失。
巴菲特了解到，這家銀行自從現(xiàn)任總裁卡爾・理查特 1983 年上臺以來，經(jīng)營業(yè)績一直非常不錯。不但收益增長率、資產(chǎn)回報率高于同行業(yè)平均水平，而且運(yùn)營效率在整個美國是最高的，放款業(yè)務(wù)非常扎實(shí)，毫無風(fēng)險。
巴菲特由此得出結(jié)論說，在加利福尼亞州的銀行業(yè)發(fā)生 “大地震” 和金融恐慌性風(fēng)險確實(shí)存在，可是發(fā)生在威爾斯法哥銀行身上的風(fēng)險微乎其微。
那么，巴菲特為什么不擔(dān)心這家銀行商業(yè)不動產(chǎn)的比例最高呢？這難道也沒有風(fēng)險？確實(shí)，威爾斯法哥銀行的商業(yè)不動產(chǎn)比例最高，可是巴菲特認(rèn)為，由此造成的風(fēng)險只會發(fā)生在經(jīng)營管理不善的銀行身上，不會對經(jīng)營管理良好的這家銀行造成太大沖擊。
巴菲特算了這樣一筆賬：威爾斯法哥銀行當(dāng)時的稅前年收益，即使扣除貸款損失 3 億美元，余額仍然超過 10 億美元。與此同時，即使又重新遭遇 1991 年那樣的重創(chuàng)，也即使該銀行造成的損失不僅僅是商業(yè)不動產(chǎn)，而且還包括所有貸款（480 億美元）在內(nèi)，并且損失達(dá)到 10%，結(jié)果又怎么樣呢？所有這些情況都按最壞的估計，所造成的損失包括前期利息損失在內(nèi)，平均損失量相當(dāng)于本金的 30%，這時候這家銀行仍然能做到不虧損！
關(guān)于這一點(diǎn)，只有懂行的人才知道 —— 如果銀行放貸業(yè)務(wù)遭受 10% 的損失，那就等于這家銀行受到了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)萎縮，而出現(xiàn)這種情形的概率是非常小的，幾乎不可能！正是基于上述理性分析，巴菲特得出了與其他人截然相反的判斷結(jié)果。
當(dāng)威爾斯法哥銀行的股價被市場強(qiáng)行打壓了 50% 之后，1990 年 10 月，巴菲特大舉購買該股票，一下子投資 2.87 億美元購買了 500 萬股，平均買入價 57.88 美元。這樣，伯克希爾公司就擁有了威爾斯法哥銀行 10% 的股份；同時，也成為這家銀行最大的股東。
這一舉措讓其他投資機(jī)構(gòu)議論紛紛，連呼 “看不懂”�？墒前头铺貐s胸有成竹，他認(rèn)為勝算的概率極大，至少應(yīng)該是 2：1。結(jié)果，事實(shí)最終證明他的判斷是對的。
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