一、投資的核心：價(jià)格決定回報(bào)率

 

巴菲特認(rèn)為，做買賣最先應(yīng)該考慮的因素是價(jià)格，股票投資也是如此。道理很簡(jiǎn)單，只有合理的股價(jià)才能買到物有所值，才能取得合理回報(bào)。所以，他無(wú)論購(gòu)買企業(yè)或股票，考慮的首先是股價(jià)是否物有所值，他永遠(yuǎn)只做價(jià)格明顯低于公司內(nèi)在價(jià)值的投資。要做到這一點(diǎn)，他認(rèn)為最主要的是考慮兩條，一是投資報(bào)酬率，二是安全邊際。股票投資不能不考慮投資報(bào)酬率，因此也就不能不考慮買入價(jià)格。在將來(lái)的股票賣出價(jià)格不確定或現(xiàn)在難以確定的情況下，股票投資的升值空間主要取決于買入價(jià)格高低。買入價(jià)格越低，報(bào)酬率就可能越高，這是一個(gè)簡(jiǎn)單得不能再簡(jiǎn)單的道理。在實(shí)際買入股票時(shí)，很少有人通過(guò)買入價(jià)來(lái)計(jì)算投資報(bào)酬率，因?yàn)橘u出價(jià)格不知道。這時(shí)，可以通過(guò)另一種方式來(lái)計(jì)算投資報(bào)酬率，那就是“盈利額÷買入價(jià)格”——在公司盈利水平一定的前提下，買入價(jià)格越高，投資報(bào)酬率就越低。

 

二、三大考量因素：盈利、可預(yù)測(cè)性與價(jià)格

 

巴菲特認(rèn)為，這里主要應(yīng)當(dāng)關(guān)心3個(gè)因素：一是每年每股的盈利額，二是股票的可預(yù)測(cè)性，三是股票價(jià)格。他在考慮是否值得投資某只股票時(shí)，就是首先找出這只股票每年每股的盈利額，把它看作是這只股票的投資報(bào)酬率。接下來(lái)，所謂股票的可預(yù)測(cè)性，是指這家公司能夠經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，無(wú)論是管理層還是經(jīng)營(yíng)狀況都不希望大起大落，目的是為了保證這種投資報(bào)酬率扎實(shí)、穩(wěn)定。他認(rèn)為，只有建立在穩(wěn)定基礎(chǔ)上的報(bào)酬率才是可靠的。至于股票價(jià)格，它直接決定投資報(bào)酬率的高低，當(dāng)然就更在考慮之列了。例如，某家公司上年度每股盈利4美元，如果股票買入價(jià)是40美元，那么投資報(bào)酬率就可以看作是10%；如果股票買入價(jià)是50美元，那么相應(yīng)地，投資報(bào)酬率也就下降到了8%。

 

三、能力圈原則與歷史局限性的警惕

 

巴菲特說(shuō)，他非常敬佩他的朋友比爾·蓋茨及其微軟公司，并且認(rèn)為他是當(dāng)今全球商業(yè)界最聰明、最有創(chuàng)意的經(jīng)理人。不過(guò)，雖然比爾·蓋茨擔(dān)任伯克希爾公司董事，巴菲特卻從來(lái)沒(méi)有買過(guò)微軟公司的股票。為什么？巴菲特說(shuō)，原因就是因?yàn)樗麩o(wú)法很踏實(shí)地估計(jì)微軟公司未來(lái)的盈利和股價(jià)。巴菲特的一貫做法是，如果某家公司不能很清晰地計(jì)算出未來(lái)價(jià)值，那么也就無(wú)法進(jìn)入巴菲特的信心循環(huán)，他就不會(huì)投資這只股票。巴菲特的投資原則非常明確：投資每一只股票價(jià)格上都要物有所值，哪怕“估計(jì)一定會(huì)”有豐厚的回報(bào)；但如果無(wú)法確切計(jì)算其回報(bào)率高低，也會(huì)被他放棄的。對(duì)于股市中經(jīng)常有人通過(guò)歷史資料來(lái)評(píng)估某只股票未來(lái)的股價(jià)，巴菲特認(rèn)為，這種方法的最大缺陷在于不能離開(kāi)過(guò)去的時(shí)代背景。如果某只股票的價(jià)格在歷史上的表現(xiàn)有特定背景，而這種背景將來(lái)不復(fù)存在，這種分析和推斷就是沒(méi)有任何依據(jù)的。無(wú)疑，建立在這種基礎(chǔ)上的股價(jià)預(yù)測(cè)，即使能夠得到結(jié)果，也不可信。