西方證券投資理論中的基本分析流派是指以經(jīng)濟周期、宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)特征以及上市公司的基本財務(wù)狀況作為投資分析對象與投資決策基礎(chǔ)的證券投資分析流派�；�本分析又稱為基本面分析，是指根據(jù)經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、會計學(xué)、財務(wù)管理學(xué)以及投資學(xué)的基本原理，對能夠決定證券價格或價值的基本要素，比如經(jīng)濟走勢、宏觀經(jīng)濟指標(biāo)、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、企業(yè)經(jīng)營情況、產(chǎn)品市場狀況、公司盈利狀況以及財務(wù)狀況等信息進(jìn)行分析，在分析的基礎(chǔ)上判斷證券的投資價值和合理價位，進(jìn)行投資決策�；�本分析流派體現(xiàn)了以價值分析理論為基礎(chǔ)、以統(tǒng)計計算和現(xiàn)值計算為主要方法的特征，又稱為價值投資理論。

 

西方證券投資理論中的基本分析流派強調(diào)股票的基本價值，認(rèn)為公司基本價值決定了股票在市場上的價格。從長期來看，股票的價格總是圍繞著其基本價值上下波動�；�本分析流派是西方證券投資理論界的主流分析流派。由于對股票基本價值判斷的不同，基本分析流派可以分為價值投資流派和成長投資流派兩個派別，但隨著時間的推移和投資理論的不斷發(fā)展，兩個流派也逐漸融合，形成基本分析流派的理論體系。

 

20世紀(jì)30年代西方大蕭條之前的基本分析流派

 

基本分析流派的價值投資流派和成長投資流派在20世紀(jì)30年代西方大蕭條之前就已經(jīng)出現(xiàn)，但價值投資流派產(chǎn)生的時間要早于成長投資流派。

 

價值投資流派產(chǎn)生于第一次世界大戰(zhàn)之前。這段時期對股票投資的一些基本觀點主要包括：如果對股票價值的分析不是根據(jù)過去的既定事實，而是根據(jù)對未來的預(yù)期，那么股票價值的分析者就采取一種投機的態(tài)度；投資者在投資決策時傾向于重視長期股利回報的積累；股票的投資者一般是企業(yè)家，他們將購買股票視為獲得公司所有權(quán)的一種方式，同時他們采取估價自己企業(yè)的方法來對其他企業(yè)進(jìn)行評估。在第一次世界大戰(zhàn)之前，價值投資方法主要是對股票所對應(yīng)的資產(chǎn)價值進(jìn)行關(guān)注。“價值投資之父”格雷厄姆認(rèn)為，在這段時期，投資者在購買普通股的時候有兩個出發(fā)點：一是股票的面值，因為面值代表著投資者投入企業(yè)的現(xiàn)金或財產(chǎn)的初始價值；二是賬面價值，賬面價值等于面值加上積累盈余中的估算權(quán)益。投資者在對股票進(jìn)行分析時往往以其賬面價值為基準(zhǔn)，他們的疑問主要表現(xiàn)在以與股票賬面價值不相等的市場價格購買股票是否合算，此時證券分析的一個重要功能就是分析上市公司財務(wù)報表中所披露的固定資產(chǎn)價值是否與公司財產(chǎn)的基本成本相符合。

 

最早對“價值投資”進(jìn)行論述的是美國金融帝國的創(chuàng)始人摩根（J. P. Morgan），他認(rèn)為投資應(yīng)從“控制企業(yè)”的角度來進(jìn)行。這段時間關(guān)于價值投資的思想主要是“長期持有股票并獲得相應(yīng)的股利”，股票價格的變動只取決于對未來股息的預(yù)期，而與市場上的交易行為是不相關(guān)的，這也是最早的關(guān)于價值投資理念的思想。

 

成長投資流派的創(chuàng)始人是埃德加·史密斯（E. L. Smith）。他于1924年發(fā)表了《以普通股進(jìn)行的長期投資》，他在書中提出，股票是比固定收益?zhèn)�券更有效的長期投資工具，普通股的價值取決于它的未來預(yù)期收益，從而消除了人們對普通股票的偏見（一般的投資者認(rèn)為由于普通股比固定收益?zhèn)�券有更高的風(fēng)險，所以他們對普通股有一定的恐懼感）。史密斯的思想也奠定了成長投資理論的基礎(chǔ)，同時，當(dāng)時著名的經(jīng)濟學(xué)家、宏觀經(jīng)濟理論的奠基人凱恩斯和新古典學(xué)派的代表歐文·費雪（I. Fisher）也同意史密斯的觀點。