現(xiàn)金流貼現(xiàn)法（Discounted Cash Flow，DCF），這是目前國內(nèi)主要采用的基礎(chǔ)資產(chǎn)定價(jià)方法，現(xiàn)金流貼現(xiàn)法通過計(jì)算一項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期在未來所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和來得到資產(chǎn)的價(jià)值，它的基石是現(xiàn)值規(guī)律，現(xiàn)金流貼現(xiàn)即任何資產(chǎn)的價(jià)值都等于預(yù)期未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和。其中現(xiàn)金流貼現(xiàn)：V——資產(chǎn)的價(jià)值；n——資產(chǎn)的壽命；CFt——資產(chǎn)在t時(shí)刻產(chǎn)生的現(xiàn)金流；r——反映預(yù)期現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率。

  資產(chǎn)的現(xiàn)金流因其所估價(jià)資產(chǎn)的不同而各異。對(duì)于實(shí)體資產(chǎn)，現(xiàn)金流是稅后凈現(xiàn)金流；對(duì)于證券資產(chǎn)，股票的現(xiàn)金流是紅利，債券的現(xiàn)金流是利息和本金；對(duì)于信貸資產(chǎn)，現(xiàn)金流就是利息和本金的償還。DCF法中的貼現(xiàn)率將取決于所預(yù)期的現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)程度，風(fēng)險(xiǎn)越高則貼現(xiàn)率就越高；反之，風(fēng)險(xiǎn)越低，貼現(xiàn)率就越低。當(dāng)被估價(jià)資產(chǎn)當(dāng)前的現(xiàn)金流為正，并且可以比較可靠地預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流的發(fā)生時(shí)間，同時(shí)，根據(jù)現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)特性又能確定出恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率，這時(shí)信貸資產(chǎn)證券化和部分文化企業(yè)資產(chǎn)證券化可以采取這種估價(jià)方法。采用DCF法可以在現(xiàn)金流量確定的情況下用文化企業(yè)確定的折現(xiàn)率對(duì)未來的現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，可以得到準(zhǔn)確的價(jià)值。當(dāng)未來的現(xiàn)金流很難確定的情況下，這種方法由于沒有考慮到未來現(xiàn)金流的不確定性，不能準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)資產(chǎn)價(jià)值。

  在外部環(huán)境的不確定性越來越明顯的情況下，傳統(tǒng)的DCF方法存在致命的本質(zhì)缺陷，主要原因是其理論方法的假設(shè)與實(shí)際情況的差異�，F(xiàn)金流貼現(xiàn)DCF方法的有效性是建立在以下兩個(gè)基本假設(shè)之上的：一是現(xiàn)金流按照預(yù)計(jì)的情況發(fā)生；二是管理者對(duì)經(jīng)營策略的被動(dòng)接受，不做任何改變。具體地講，這些假設(shè)的內(nèi)容主要包括以下兩點(diǎn)：一是現(xiàn)金流貼現(xiàn)投資者能夠準(zhǔn)確估價(jià)或預(yù)計(jì)文化資產(chǎn)在生命期內(nèi)各年所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流，并且能夠確定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率；二是在文化資產(chǎn)證券化交易的分析、決策和實(shí)施過程中，現(xiàn)金流貼現(xiàn)決策者和管理者僅扮演被動(dòng)的角色，只能靜觀其變、被動(dòng)接受，而不能采取行動(dòng)，進(jìn)行相機(jī)決策，即決策者不能針對(duì)因?yàn)楦鞣N原因產(chǎn)生的外部市場條件和競爭狀況的改變而進(jìn)行決策變更，現(xiàn)金流貼現(xiàn)不存在管理柔性。而現(xiàn)實(shí)的情況與上述基本假設(shè)存在很大差異。首先，大量的不確定性因素客觀存在是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活的本質(zhì)特征，很難準(zhǔn)確估計(jì)未來的現(xiàn)金流；其次，現(xiàn)金流貼現(xiàn)外部市場環(huán)境的波動(dòng)在不斷加劇，管理者在相應(yīng)的情況下可以做出相應(yīng)的決策；最后，我國資本市場尚不發(fā)達(dá)，沒有完備的數(shù)據(jù)庫，準(zhǔn)確地估計(jì)相應(yīng)貼現(xiàn)率存在實(shí)際困難。

  靜態(tài)現(xiàn)金流法是文化資產(chǎn)證券化最基礎(chǔ)的定價(jià)方法。這種現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法的最大優(yōu)點(diǎn)是簡單，但是沒有考慮資產(chǎn)支持證券的一些個(gè)性特點(diǎn)，具有很大的局限性。在靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)法中，假設(shè)在資產(chǎn)支持證券存續(xù)期內(nèi)利率是固定不變的，并且基礎(chǔ)資產(chǎn)按一定的規(guī)律提前償付。在提前償付標(biāo)準(zhǔn)被確定以后，資產(chǎn)支持證券的未來現(xiàn)金流被唯一確定。實(shí)際上，對(duì)于資產(chǎn)的未來各期現(xiàn)金流都按照一個(gè)相同的到期收益率進(jìn)行定價(jià)意味著在這個(gè)金融市場上，現(xiàn)金流貼現(xiàn)對(duì)于不同時(shí)刻和不同期限的投資只存在一種利率，而事實(shí)上我們知道，通常不同到期期限所對(duì)應(yīng)的到期收益率是不同的，也就是說，在金融市場上存在多種利率。一旦對(duì)擬出售的資產(chǎn)按照一個(gè)簡單的到期收益率進(jìn)行定價(jià)，則不但會(huì)因?yàn)橄嗤�到期期限�?duì)應(yīng)兩個(gè)利率水平而誘發(fā)套利行為，還會(huì)由于利率期限結(jié)構(gòu)以及利率的波動(dòng)性，造成資產(chǎn)池的定價(jià)出現(xiàn)較大的偏差，從而降低定價(jià)效率和資產(chǎn)證券化效率。由于該定價(jià)模型中的前提假設(shè)條件過于簡單化，在很大程度上影響了該模型的實(shí)用價(jià)值。