在芝加哥的一個(gè)雨天早晨，我與橡樹(shù)公司的傳奇經(jīng)理人拉爾夫·文杰有了一次關(guān)于基金規(guī)模的深度對(duì)話。話題始于一個(gè)悖論：投資者往往要求多樣化投資，卻又渴望超額收益。文杰先生抿了一口咖啡說(shuō)：“多樣化本身沒(méi)錯(cuò)，但如果你同時(shí)雇了畢加索和莫奈，卻讓他們?cè)谝粋�(gè)畫(huà)框里創(chuàng)作，結(jié)果誰(shuí)的藝術(shù)都看不清楚。你支付給管理人員錢(qián)，是因?yàn)樗麑?zhuān)業(yè)。既然你已仔細(xì)甄別過(guò)了，那就放開(kāi)手腳，讓他發(fā)光。否則，不如去買(mǎi)一只指數(shù)基金。”

 

對(duì)話轉(zhuǎn)向了費(fèi)用。文杰直言不諱：“你應(yīng)該為主動(dòng)管理付錢(qián)，但這不意味著被敲竹杠。一個(gè)基金的總花費(fèi)（行政、管理、交易）如果高于75個(gè)基本點(diǎn)，它必須拿出配得上的表現(xiàn)。更要警惕那些收預(yù)付利息、延付利息、甚至股息再投資費(fèi)的基金。除非它的經(jīng)理是‘小盤(pán)股中的韋默爾’，否則就是在搶錢(qián)。”

 

當(dāng)談到換手率時(shí)，文杰變得嚴(yán)肅起來(lái)。他指出，高換手率在小盤(pán)股市場(chǎng)是致命的，因?yàn)榻灰壮杀緲O高，還會(huì)產(chǎn)生資本利得稅。“我們追求極低的換手率，就像收藏家而非倒?fàn)敗?rdquo;

 

最后，他分享了關(guān)于基金規(guī)模的終極洞見(jiàn)：“永遠(yuǎn)保持小，尤其是在微盤(pán)基金領(lǐng)域。任何基金一旦太大，就像恐龍。我的‘點(diǎn)’在哪里？變大后，只有兩種選擇：要么持有更多股票，結(jié)果風(fēng)險(xiǎn)變得和指數(shù)基金一樣；要么升級(jí)成中盤(pán)股。無(wú)論哪種，都失去了微盤(pán)基金的鋒利。”這句話，或許值得所有追逐明星基金的投資者刻在桌上。